在生物医药行业的波澜中，苏州旺山旺水生物医药有限公司（下称“旺山旺水”）凭借其在翻新小分子药物领域的累积，正向成本市集前进，并于近日在港股递交了招股书，企图进一步延伸。

自2013年树立以来，旺山旺水专注于翻新药物的全人命周期开发，构建了齐备的业务体系，勇猛于于在抗病毒、神经精神和生殖健康等要道领域提供翻新处治决策。

跟着全球医药市集的合手续扩容，尤其是中国市集展现出的强大后劲，旺山旺水凭借苍劲的研发实力和丰富的翻新址品管线，积极谋篇布局改日发展。

有关词，在前行说念路上，旺山旺水既濒临着热烈的市集竞争，又承受着财务压力，即便中枢居品VV116在抗病毒领域收货斐然，但仍需顶住市集环境变化与研发程度带来的诸多挑战。

制图：佘诗婕

“红海”中寻“蓝海”

旺山旺水树立于2013年，是一家轮廓性生物医药企业，专注于翻新小分子药物的全人命周期开发，从药物发现、研发，到最终的交易化，构建了齐备的业务体系。

当下，全球医药市集发展势头苍劲。字据灼识研究的数据，2018-2023年工夫，全球医药市集范围从12390亿好意思元庄重增长至15696亿好意思元，年复合增长率达4.8%。瞻望改日，预计到2035年，全球医药市集范围将攀升至24100亿好意思元，2023-2035年的复合增长率为3.6%。

而中国医药市集在这一时辰雷同保合手着镇静增长，2018年市集范围为15512亿元，到2023年增长至17639亿元，年复合增长率为2.6%，预计2035年将达到36839亿元，2023-2035年的复合增长率更是高达6.3%，市集后劲强大。

在曩昔12年的发展经过中，旺山旺水积极布局翻新址品管线，现在已得手构建起9条翻新址品管线。其中，2款居品处于交易化或接近交易化阶段，4款正处于临床研究阶段，3款尚处于临床前研究阶段。中枢居品VV116、LV232和TPN171分辩聚焦于抗病毒、神经精神和生殖健康三大病笃领域。

此外，公司在仿制药领域也有所涉足，开发出达泊西汀、瑞巴派特、布瑞哌唑及莱特莫韦4款仿制药，其中达泊西汀及瑞巴派特已得手上市。

在IPO前，公司的主要销售居品为向中国市集销售的调整早泄的达泊西汀，以及向乌兹别克斯坦市集销售的调整新冠的VV116。

有关词，从财务数据来看，现在这些居品的市集发扬欠佳。2023年及2024年前9个月（下称“论说期”），公司通过药品销售得到的收入仅为67.4万元及58.2万元。

值得一提的是，VV116动作一款依赖于RNA的RNA团聚酶（“RdRp”）阻拦剂，在抗病毒领域取得了显赫效力。现在，在全球范围内，已有10款小分子抗病毒药物获批准用于调整COVID-19，其中仅有两款在中国实足批准上市，而VV116是独逐一款在国表里均得到实足批准上市的居品。

国盛证券曾暗示，VV116的销售额有望当先176亿元。假定国产新冠小分子药物订价500元/疗程，斟酌国产药价钱合理可及性更高、履历初度感染后各人调整坚定擢升，设定国内新冠感染调整率为10%，测算结尾市集范围约为706亿元。

若这一预测得以竣事，旺山旺水无疑将得到多数收益。但现实是，2023年1月，VV116在中国得到附条目上市批准，直至2025年1月才得到全面批准，而国内新冠疫情封控在2022年12月就已收尾。

与此同期，旺山旺水的另一中枢居品LV232，其稳当证为抑郁症。在抑郁症调整领域，药物调整一直是主要的调整妙技。从市集范围来看，2018-2023年，中国抗抑郁药物市集范围从81亿元稳步增长至92亿元，年复合增长率为2.6%。预计到2035年，这一市集范围将进一步增至188亿元，2023-2035年的复合增长率为6.1%。

在竞争步处所面，收尾终末践诺可行日历，已有24款翻新小分子抗抑郁药在中国获批上市，此外，还有14款翻新小分子抗抑郁药正处于II期或更后期临床开发阶段。

LV232动作独逐一款有益靶向5-HTT及5-HT3受体的居品，现在处于II期临床阶段。比较之下，石药集团、吉贝尔药业等多家药企的居品已处于III期临床阶段，其在研发程度上稍显滞后，在市集竞争中濒临一定压力。

“钱途”上的挑战

从事迹发扬来看，字据招股书泄露的数据，旺山旺水在2023年竣事营收约2亿元，期内利润约为643万元，合座操办情状尚属镇静。

有关词，进入2024年，公司事迹出现了大幅下滑。

2024年前9个月，公司营收仅约为1000万元，与上年同期的1.95亿元比较，下落幅度高达95%，期内亏本更是达到了1.56亿元，而上年同期的期内利润为4237万元。

真切分析公司的财务数据不错发现，在收入大幅下落的同期，高额的研发开支和行政开支成为公司出现大幅亏本的主要原因。

在论说期各期，旺山旺水的研发开支分辩为1.31亿元、1.00亿元，行政开支分辩为0.51亿元、0.51亿元。研发参加是生物医药企业保合手翻新智商和市集竞争力的要道，但在现时收入无法撑合手高额成本的情况下，公司濒临着强大的财务压力。

从财务风险认识来看，论说期各期末，旺山旺水的流动欠债净额分辩为-1.20亿元、-2.13亿元。

形成这一情况的主要原因包括以摊销成本计量的金融欠债加多、为支合手公司营运而加多的借款，以及贸易应收款项的减少等。

受此影响，公司用于测度短期偿债智商的流动比率显著下落，论说期各期末，流动比率分辩为0.6倍、0.4倍，公司在短期内濒临着较大的偿债压力。

此外，收尾2024年9月30日，旺山旺水合手有的现款及现款等价物为9505万元。尽管公司照旧有部分药品获批上市，但尚未成立起镇静的盈利情状。在现时的财务情状下，通过IPO得到充足资金，以温暖公司镇静操办的需求，轻率成为了公司确当务之急。

产能诈欺率不高

在融资与成本运作方面，旺山旺水在2021年得手完成A轮融资2000万元，2022年完成A+融资5000万元，同庚6月完成B轮融资2亿元，投后估值达到42亿元。2024年12月底，公司又完成了C轮融资1.6亿元，每股成本为29.67元，投后估值进一步擢升至44.5亿元。

这次IPO，旺山旺水筹划将召募资金用于多个要道领域，包括中枢居品研发、其他候选居品的研发、拓荒青岛工场、强化销售及营销智商，以及补充营运资金和其他一般公司用途。

其中，“拓荒青岛工场”是公司病笃的延伸筹划之一。斟酌到当地政府的纵脱支合手，旺山旺水正按照外洋GMP程序在青岛拓荒一个新的出产措施（“青岛工场”）。该工场建筑面积约11272平素米，建成后预计将有助于公司开拓制剂及稳当证扩展机遇。通过这一世产措施，旺山旺水将能够构建起南北双向的出产网罗，进一步提高出产效力，擢升药品的可及性，青岛工场预计将于2026年末前齐全。

辞让淡薄的是，收尾终末践诺可行日历，旺山旺水在江苏省连云港已领有一间出产措施（“连云港工场”），总建筑面积约51955平素米，设有口服固体剂型小分子药物车间及原料药车间，且已于2024年6月细腻投产，年想象产能为1亿粒胶囊及6亿粒片剂。

但招股书走漏，收尾2024年9月30日止3个月，连云港工场小分子药物出产线的片剂产能诈欺率仅0.2%，胶囊出产线产能诈欺率为1.1%，诈欺率极低。

旺山旺水在招股书中指出，由于公司的居品现在处于交易化的早期阶段，因此出产线的诈欺率相对较低。

公司预计，跟着现存交易化居品进一步开拓市集，以及改日更多居品进入交易化阶段，产能诈欺率将冷静提高。

有关词，鉴于公司现存产能诈欺率极低，一朝新增青岛工场的产能皇冠现金体育官方，公司或将濒临产能填塞的风险。这不仅可能会导致资源的花消，还可能加多公司的运营成本和财务包袱，对公司的改日发展产生不利影响。